Is Rapha te duur met £ 200 miljoen? We kijken dieper in de verkoop

Inhoudsopgave:

Is Rapha te duur met £ 200 miljoen? We kijken dieper in de verkoop
Is Rapha te duur met £ 200 miljoen? We kijken dieper in de verkoop

Video: Is Rapha te duur met £ 200 miljoen? We kijken dieper in de verkoop

Video: Is Rapha te duur met £ 200 miljoen? We kijken dieper in de verkoop
Video: Did RAPHA just reinvent the cycling shoe? 2024, Maart
Anonim

Zakenjournalist Ollie Gill komt onder de oppervlakte van de Rapha-uitverkoop, een deal met iets meer dan op het eerste gezicht lijkt

Iets meer dan twee weken geleden kondigde Rapha aan dat het de jacht op nieuwe investeringen had beëindigd en de twee telgen van de Walmart-dynastie onthulde als de nieuwe eigenaren.

Steuart en Tom W alton, de kleinzonen van de oprichter van de Amerikaanse supermarkt, hebben een meerderheidsbelang verworven via een van hun investeringsfondsen genaamd RZC.

Maar zoals bij de meeste particuliere verkopen, was de aankondiging van de deal licht op details.

Waarom?

Het is geen geheim dat Rapha al een tijdje op zoek is naar nieuwe donateurs. Maar waarom moest het veranderd worden?

Sprekende kort nadat de deal was aangekondigd, legde Rapha's oprichter en baas Simon Mottram uit: 'Tot nu toe zijn we gegroeid met heel weinig kapitaal, we hebben onze weg naar deze positie geruild.'

Vang een paar minuten van Dragons' Den en je hoort deelnemers smeken om 'investeringskapitaal'.

In zekere zin zat Rapha vast in een vergelijkbare positie. Het was afhankelijk van de winst die het elk jaar maakt om te herinvesteren in bedrijfsgroei.

Met de steun van de Walmart-kleinzonen kunnen plannen voor snellere groei werkelijkheid worden.

Mottram zei: 'Het enige dat ons beperkt, is kapitaal. We hebben de komende drie tot vijf jaar een werkelijk ongelooflijke reeks initiatieven in gedachten.'

Hoeveel contante investering Rapha ontvangt, v alt nog te bezien. Het is belangrijk om de waarde die aan de verkoop wordt toegeschreven (gerapporteerd als £ 200 miljoen) te scheiden van de hoeveelheid geld die moet worden geïnvesteerd in de groei van het bedrijf.

De Amerikanen met diepe zakken weten echter dat als ze een behoorlijk rendement willen behalen op het geld dat ze hebben gespetterd, groei van het grootste belang is.

En om dat te doen, moeten ze nieuw geld in het bedrijf stoppen.

Steuart W alton zei: 'Onze investering toont ons enthousiasme voor zijn kwaliteitsproducten, geweldige gemeenschap van fietsers en klanten en zijn sterke toekomst.'

Ondertussen is het hebben van een bank die gelooft in - en steunt - een bedrijf ook enorm belangrijk. Rapha zal ook financieel worden gesteund door het feit dat ze onlangs zijn overgestapt naar een bank die schijnbaar meer geneigd is om meer geld voor een langere termijn aan te bieden.

Tot maart van dit jaar was het bedrijf afhankelijk van een kortlopende lening van £ 8 miljoen die elk jaar moest worden terugbetaald.

Volgens Rapha's laatste jaarrekening heeft het Barclays geruild voor de Britse wielersponsor HSBC en is het bezig zijn bankleningen meer dan te verdubbelen tot £ 20 miljoen.

Hoe verhoudt zijn waardering zich?

'Er is daar niemand die met ons concurreert', denkt Mottram. Om eerlijk te zijn, hij heeft een punt. Rapha verkoopt een breed scala aan producten, of het nu gaat om kleding, reizen, evenementen, lidmaatschap of zelfs marketing.

Dit maakt het vinden van een vergelijkende bedrijfswaardering erg lastig.

Omdat ze veel meer informatie moeten vrijgeven, biedt een beursgenoteerd bedrijf context.

Halfords' beursgenoteerde aandelen zijn momenteel £ 650 miljoen waard en het schat dat ongeveer 30 procent van zijn omzet afkomstig is van fietsen.

Een zeer rudimentaire berekening suggereert dat de sector ongeveer £ 195 miljoen waard is voor zijn aandeelhouders.

Maar Halfords domineert de fietsmarkt in het VK. Haar auto- en fietsactiviteiten strekken zich uit over 479 winkels - voor een verdere context: dit is vergelijkbaar met 2.500 onafhankelijke fietsenwinkels in het VK.

Hoewel een vergelijking tussen Rapha en Halfords goed is om de toon te zetten, gaat een directe associatie mank.

Ze opereren aan verschillende uiteinden van de markt. Men geselt fietsen naar de massa; de andere verkoopt 'fietservaringen' aan de steeds groter wordende enkeling.

Meer context kan worden gevonden door te kijken naar de 2016 fusie tussen Wiggle en Chain Reaction. Het gecombineerde bedrijf heeft naar verluidt een omzet van ongeveer £ 300 miljoen, dit in vergelijking met Rapha's meest recente jaaromzet van £ 67 miljoen.

De fusie waardeerde het Chain Reaction-gedeelte op £ 72 miljoen. Wiggle werd in 2011 gekocht voor £ 180 miljoen.

Terugkerend naar Halfords, een andere recente deal was de aankoop van Tredz en Wheelies Direct vorig jaar.

De jaaromzet van de in Wales gevestigde outfit is minder dan de helft van die van Rapha, zo'n £ 32 miljoen. Maar Halfords betaalde £ 18,4 miljoen voor de twee bedrijven, aanzienlijk minder dan het Rapha-cijfer dat de krantenkoppen ha alt.

Hebben de nieuwe eigenaren van Rapha te veel betaald?

Ondanks dat fietsen de afgelopen jaren steeds sterker werd, gingen de wenkbrauwen van bankiers omhoog bij de gerapporteerde waardering van £ 200 miljoen van het bedrijf.

In het jaar tot januari 2017 resulteerde Rapha's verkoop van £ 67 miljoen in een winst - of het bedrijfsresultaat - van £ 4,5 miljoen.

Dus als we de prijs moeten geloven, komt dat overeen met meer dan 44 jaar huidige inkomsten.

Dergelijke ratio's, of zogenaamde winstmultiples, zijn het brood en boter voor private-equityfondsen. Elke investering varieert, maar het is eerlijk om te zeggen dat ze de neiging hebben om een beetje zenuwachtig te worden wanneer zo'n veelvoud naar dubbelcijferig gebied gaat.

Ten noorden van 20 keer en het is gebruikelijk om mensen te horen praten over 'een echt groeiverhaal'.

Voor alle duidelijkheid: de waardering van £ 200 miljoen is niet officieel bevestigd. Het is eigenlijk het gerapporteerde cijfer van wat rivaliserende bieders zoals Louis Vuitton en Aston Martin-investeerder InvestIndustrial bereid waren te betalen.

Mottram zei dat hij 'weggeblazen' was door de hoeveelheid interesse in het merk. Met verschillende bieders die bereid zijn grote investeringen te stoppen, is er een argument dat Steuart en Tom W alton's RZC Investments gewoon de gangbare prijs hebben betaald.

Dus met het gebrek aan vergelijkingsmateriaal, kan alleen in de loop van de tijd worden beoordeeld of RZC te veel heeft betaald.

Maar ondanks hun rijkdom zullen de W altons een rendement voor hun investering verwachten.

Plakken of draaien?

Rapha heeft zo'n 25 aandeelhouders, volgens deponeringen bij Companies House. Aangezien we alleen weten dat een 'meerderheidsaandeel' is verkocht, is het moeilijk om te weten welke partijen hun aandelen hebben verkocht en welke niet.

Active private equity – de voormalige eigenaren van Evans Cycles en huidige eigenaren van onder meer Leon en Honest Burger – bezaten iets minder dan 20 procent van de aandelen voorafgaand aan de deal.

De grootste aandeelhouder staat echter vermeld als Rupert Rittson-Thomas, vermoedelijk lid van de Vlaamse bank- (en James Bond)-dynastie.

Samen met een secundair gezamenlijk belang bezit hij iets minder dan een kwart van het bedrijf.

Andere grote aandeelhouders zijn onder meer CEO en oprichter Simon Mottram (12,6 procent) en Rapha en voormalig Evans Cycles-voorzitter Nick Evans (8,2 procent).

In de verkoopaankondiging werd bevestigd dat Mottram 'een aanzienlijk deel van zijn belang in het bedrijf' had behouden.

Wat nu?

Specifieke plannen zijn een goed bewaard geheim. Maar Mottram heeft toegezegd in de nabije toekomst te blijven.

Hij heeft ook gezegd dat het bedrijf geen grote omleidingen zal nemen van wat ze tot nu toe hebben gedaan. In plaats daarvan zal het een kwestie zijn van het opschalen van de huidige operaties en waarschijnlijk uitrollen op nieuwe locaties.

'Ze [de nieuwe eigenaren] hebben zaken gedaan omdat ze in mij en het team geloven en in de strategie en de visie die we voor het bedrijf hebben', zei Mottram.

Ondertussen gelooft Steuart W alton dat de investering van RZC 'Rapha's strategische visie' ondersteunt.

Hij voegde eraan toe: 'We zijn verheugd om deel uit te maken van dit volgende hoofdstuk door de beste sport ter wereld naar meer mensen op meer manieren en plaatsen te brengen.'

Eén ding is zeker, benadrukt Mottram, we zullen Rapha-kleding niet te koop zien in supermarkten zoals de Amerikaanse gigant Walmart of de Britse arm Asda.

'Dat is specifiek van tafel,' zei hij.

Aanbevolen: